Actualmente, las tres principales calificadoras ubican la calificación crediticia de México por encima del grado de inversión. No obstante, un posible recorte de dicha calificación crediticia impactaría desfavorablemente a la economía nacional al desalentar la inversión privada tanto extranjera como doméstica. Asimismo, unposible recortede la calificacióncrediticia también podría tener implicaciones para el futuro de la política monetaria del Banco Central mexicano, ya que la tasa de referencia del Banco de México refleja, entre otros factores, la prima por riesgo país. Un recorte de la calificación crediticia podría traducirse en un incremento en dicha prima por riesgo y ello motivaría al banco central a incrementar su tasa de referencia. Cabe recordar que incrementos en dicha tasa significan un mayor costo del capital, que desalienta la inversión privada y, en general, al gasto de la economía. Con relación a la debilidad de la perspectiva macroeconómica de largo plazo, hay que reconocer que, no obstante, el crecimiento de 5.9% que probablemente registre la economía mexicana en 2021, el ritmo de recuperación ha sidomás lento que otras economías. Dicha lentitud en la recuperación podría tener un impacto adverso sobre la productividad de los factores, que, a su vez, podría afectar las mismas perspectivas de crecimiento económico de mediano y largo plazo y, por ende, al ritmo de inversión privada en 2022. Aun así, es probable que la inversión registre un moderado crecimiento asociado a las industrias que se verán favorecidas por el dinamismo de la demanda externa, particularmente la proveniente de EE.UU. Lo anterior significa que la inversión podría contribuir en 0.2 puntos porcentuales al crecimiento del PIB mexicano. Contribución marginal del gasto público al crecimiento económico de México El Presupuesto de Egresos de la Federación para el Ejercicio Fiscal de 2022 (PEF 2022) plantea un gasto de $7.0 billones, que implica un incremento de 1.5% en términos reales con respecto a lo estimado para 2021, representando así 25.1% del PIB. Cabe mencionar que un componente importante del gasto presupuestado para 2022 se concentra en la continuidad de los apoyos sociales que ha otorgado la actual administración durante los últimos tres años. Un aspecto que destaca en el PEF 2022 es una cierta debilidad del gasto público destinado a proyectos de infraestructura pública que cuando son rentables detonan a la inversión privada. Lo anterior es de relevancia si se considera que, en 2022 enmuchas economías, tanto emergentes como desarrolladas, se materializarán fuertes estímulos fiscales que contribuirán a incrementar la productividad de los factores mediante proyectos de infraestructura pública altamente rentables. Un ejemplo de ello es el agresivo plan fiscal de EE.UU. que contempla un gasto de US$1.2 billones para rehabilitar la infraestructura pública. Considerando las restricciones que enfrenta el PEF 2022, es probable que el gasto público solo contribuya 0.2 puntos porcentuales al crecimiento económico de 2022. Conclusión Las consideraciones presentadas en esta nota sugieren que, en 2022, México enfrentará retos importantes, si bien mantendrá su proceso de recuperación. No obstante, hay factores que también podrían restringir el ritmo de recuperación de la economía mexicana tales como: i) Un incremento de los niveles de inseguridad, lo que podría afectar los niveles de inversión tanto extranjera como doméstica. ii) Un posible debilitamiento de la confianza empresarial ante la poca rentabilidad de diversos proyectos de inversión pública. iii) El impacto de la inflación sobre el poder adquisitivo de los hogares mexicanos. Respecto a este último punto, es de suma relevancia la política monetaria que instrumentará el banco central en 2022 para contener las presiones inflacionarias. Cabe recordar que, en general, la inflación desalienta a la actividad económica, genera distorsiones y el deterioro del poder de compra de los salarios, lo que impacta adversamente el gasto de los hogares. En la medida que las expectativas inflacionarias se consoliden se deteriora el clima de negocios con un impacto adverso en el gasto de inversión. En 2022, la economía mexicana continuará su proceso de recuperación explicado por el dinamismo de la economía de EE.UU. DOSSIER 20
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