M.A. y MSc Alejandro Cervantes Llamas Director Ejecutivo de Análisis Cuantitativo BANORTE alejandro.cervantes@banorte.com Crecimiento inercial El crecimiento inercial puede definirse como el crecimiento generado si la economía mexicana tuviera un desempeño similar al del último trimestre de 2022. Cabe destacar que dicha tasa tiene en cuenta, tanto la inercia de la actividad económica como los efectos de la base de comparación. El pasado 25 de noviembre, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) publicó su informe del Producto Interno Bruto (PIB) del tercer trimestre de 2022, en que la actividad económica alcanzó un crecimiento de 0.9% t/t, que implicó una expansión anual de la economía de 4.3% en dicho tercer trimestre. Tales cifras, aunadas a una proyección para el último trimestre de 2022, implican de acuerdo con el modelo econométrico de pronóstico económico de México un crecimiento inercial de 0.6 puntos porcentuales. Síntesis A pesar de la fuerte desaceleración que presentó la actividad económica en el primer semestre de 2022, el PIB de México registró una visible recuperación en la segunda mitad del año. No obstante, puede afirmarse que México continuará enfrentando un entorno adverso marcado por la incertidumbre respecto a una posible recesión económica en EE.UU., el impacto que tendrá la inflación sobre el consumo privado en nuestro país y el efecto de la política monetaria restrictiva instrumentada por el banco central en 2022. Todo ello impactará el ritmo de crecimiento económico en 2023. Ahora bien, también hay factores que tendrán una incidencia positiva sobre la economía de “How do you cause people to believe in an imagined order such as Christianity, democracy or capitalism? First, you never admit that the order is imagined.” Sapiens: A Brief History of Humankind / Yuval Noah Harari nuestro país, como el crecimiento inercial y el nearshoring que favorecerán un mayor dinamismo del crecimiento económico. Por ello, es probable que el PIB crezca 1.9% en 2023, tasa menor que el incremento de 2.9% que probablemente presentará en 2022. Perspectivas económicas de México: 2023 Inflación y consumo privado El mayor reto económico que enfrentó nuestro país en 2022 fue la trayectoria ascendente de la inflación. Al momento de escribir esta nota la inflación general se situó en 8.14% (primera quincena de noviembre). Además, el componente subyacente ‒que elimina los precios más volátiles de la canasta del Índice Nacional de Precios al Consumidor‒ alcanzó una variación anual de 8.66%. Ello indica que México enfrenta la mayor inflación en los últimos 21 años. En un entorno inflacionario, el aumento de los precios reduce el poder adquisitivo de hogares erosionando su ingreso real y ello es el mayor costo social de la inflación. En respuesta al problema inflacionario, el 24 de junio de 2021 el Banco de México incrementó en 25 puntos base su tasa de referencia con lo que inició una serie de alzas de tal tasa. Así, esta tasa pasó de 4% en 2021 a 10.5% al cierre de 2022. Los aumentos en la tasa de referencia han abonado a la credibilidad de Banco de México. No obstante, si consideramos que la inflación probablemente cerraría 2022 en 8.4%, la tasa de referencia actual en términos reales (ajustada por inflación) es de solo 2.1%. Ello sugiere que, a pesar de los incrementos de tasa ya realizados por el banco central, aún falta trecho para que la inflación retome su trayectoria hacia la meta del Banco de México de 3%. El ciclo de alzas que actualmente está instrumentando el Banco de México es congruente con encaminar la inflación hacia su meta de 3%. No obstante, es probable que ello vaya a ocurrir hasta 2024. Es importante destacar que los incrementos que ha realizado el banco central en su tasa de referencia sí han tenido efecto sobre la trayectoria de la inflación. Con ello, la inflación será significativamente menor en 2023 que la que registraría en 2022. Sin embargo, a pesar de la postura monetaria restrictiva, la inflación probablemente cerrará 2023 por encima de 5%. La inflación y la postura monetaria restrictiva tendrán importantes impactos en la evolución económica de 2023. La inflación es muy probable que vaya a tener una incidencia negativa sobre la dinámica del consumo privado en nuestro país. Así, si el consumo privado registró un crecimiento de 7.4% en 2022 (cifras a agosto de 2022), es probable que, en 2023, su aumento sea significativamente menor y resulte de solo 2.3%. Con ello, el consumo privado estaría agregando 1.5 puntos porcentuales a la dinámica de crecimiento en nuestro país. Aunado a ello, es muy probable que la inversión privada esté limitada por los altos niveles de tasas. Cabe recordar que, si bien los incrementos realizados por el banco central a la tasa de referencia tienen como objetivo reducir la inflación, estos tienen un impacto negativo sobre la economía real, ya que, ante un panorama de altas tasas, tanto las empresas como los consumidores reducen sus niveles de inversión y apalancamiento dado el mayor costo de financiamiento, lo que reduce a su vez el consumo privado. Por ello, es probable que en 2023 la inversión privada vaya a presentar un crecimiento de solo 1.5%, con lo que contribuiría en alrededor de 0.2 puntos porcentuales al crecimiento económico de dicho año. Nearshoring y el impacto sobre las exportaciones mexicanas El nearshoring ha cobrado relevancia por el impacto positivo que podría tener sobre la dinámica de crecimiento de nuestro país en el mediano y largo plazo. Dicho término se puede definir como la relocalización de procesos productivos a un país cercano. Existen varias razones por las cuales el modelo de nearshoring puede ser benéfico para un país. Entre estas destacan: 1) menores costos de transporte; 2) mayor flexibilidad, ya que permite a las empresas modificar las cadenas productivas demaneramás ágil ante condiciones cambiantes de mercado; 3) mayor supervisión y control a los procesos productivos; 4) menores tiempos de entrega, ya que la cercanía al lugar de destino reduce radicalmente el plazo de entrega, lo que también abona a que el proceso productivo se vuelva más rápido y eficiente, entre otros. En este aspecto, la economía mexicana cuenta con mayores ventajas para el nearshoring que otros países, dada la cercanía geográfica que tiene con EE.UU.; la existencia del T-MEC, que garantiza una mayor integración con la economía norteamericana; los bajos costos energéticos frente a las economías asiáticas y europeas; y una fuerza laboral joven en relación con sus principales competidores. Así, es probable que los beneficios del nearshoring tengan un impacto positivo sobre la economía mexicana para el próximo año. En particular, dicho beneficio se verá reflejado en el avance que podría registrar la Inversión Extranjera Directa (IED) y el mayor flujo de exportacionesmexicanas hacia EE.UU. Dicho fenómeno podría agregar alrededor de 0.3 puntos porcentuales al crecimiento económico de 2023. Posible recesión económica en EE.UU. Existen varios factores que limitarán el crecimiento económico en EE.UU. El primero es la inflación. Cabe recordar que, a principios de 2022, los precios 12 DOSSIER DOSSIER 13
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